起首：戴康的策略寰球

　　呈报提要

　　●咱们在24.9.27《中好意思政策共振下的战术与战术成就》教唆：联储降息为国内务策加码洞开较大空间，0924国新办发布会中好意思“政策底”共振已现，投入新范式回眸期，反脆弱的“公共杠铃策略”将阶段性失效，中资股动身，港股弹性大于A股。港股周线2000年以来惟一7次六连阳以上（且涨幅超15%），本轮港股周线相近七连阳，后市若何瞻望？

　　●1月中旬以来港股近七连阳由DeepSeek中好意思科技叙事此消彼长触发，重叠公共地缘环境缓解。行情有两大特征：（1）公共资金再均衡—发达股市流向新兴商场股市，新兴商场里面流向科技竞争力再定位的中国；（2）行情齐集度高—涨幅齐集在龙头科技股，一样这么的齐集度斜率类比2020年疫情之后中国互联网龙头的逾额收益施展。

　　●恒指衔接七周高涨后的中期施展由盈利决定：历史上7轮周线六连阳以上仅有2009.4之后恒指步入新一轮强盛盈利上行周期（四万亿刺激启动信贷赓续彭胀），港股周线六连阳后的6个月内仍赓续高涨。

　　●本轮港股仍处牛市二阶段领跑公共股市并带动A股，中期若何瞻望：

　　●恒指历史最长连涨记载为八周，近七周连阳后港股赔率/胜率若何？（1）赔率：港股诱惑力已不如A股。适度2.27，恒指远期PE位于2010年以来均值以上，基于10Y中&好意思债利率（南向占比加权）测算恒指ERP位于2010年以来均值-1STD以下。（2）胜率：恭候行将到来的两会政策和旺季经济基本面考证。港股短期行情有所透支，事缓则圆。从历史教育看七连阳后不冷漠追涨跳跃板块，反而应感情本轮逾期的低波、股息、价值、质地因子，如：银行、公用处事、石油石化、电信就业等。

　　●更长期视角，咱们觉得本轮中资股行情相较24.9.24政策启动信贷脉冲赓续性更强。探求到中好意思科技股的估值差仍为历史极点，中国科技股尽管短期涨幅较大，中好意思科技股估值折价仍有缩窄空间。长期商场的三种情形：（1）全面牛市：AI科技产业叙事杀青+国内经济复苏；（2）结构牛市：AI科技产业叙事杀青+国内经济复苏波折；（3）再次回落：AI科技产业叙事未能杀青+国内经济复苏波折。

　　●公共金钱成就冷漠：反脆弱的杠铃策略一端是细目性谨慎金钱：（1）债券：债务平延期，中国利率债诊治后再次迎来成就良机；（2）权力：债务平延期，战术成就中资股杠铃策略（红利+科技）、泛东南亚股市；（3）另类：黄金的超国度主权信用价值是搪塞逆公共化新投资范式的必需成就。另一端是高收益高波动金钱：把合手AI产业趋势下的好意思股及中国AI产业链基础挨次建立向卑劣软件掌握扩散的丰富契机。

　　●风险教唆：国内经济增长不足预期、地缘政事突破超预期，公共流动性收紧的斜率超预期等。

包袱裁剪：杨红卜